第5章多種工具齊發力 上市公司市值管理加速落地

在剛過去的2024年，政策端對市值管理支持力度不斷加強，上市公司積極響應，通過分紅、回購、增持、股權激勵、並購重組、投資者關係管理等一係列“工具”，持續探索市值管理實踐，市值管理踐行度顯著提升。在此背景下，本文對市值管理方式呈現的新變化及其效果進行分析，並采訪業內權威專家，為各市場參與方精準施策提供參考。

1 積極回報股東：中期分紅金額超前4年總和

分紅作為市值管理的基礎性手段，愈發受到上市公司的重視。在過去一年裏，上市公司積極分紅，分紅家數、分紅金額和分紅頻次均明顯提升。

據證券時報ⷦ•𘦓š寶統計，2024年有994家上市公司宣告中期分紅，數量同比增長330.3%；合計分紅金額突破7000億元，同比增長211.12%，金額超過之前4年總和。

大額分紅頻現。上述994家公司中，有70家中期分紅金額超10億元，數量同比增長233.33%。其中，、等15家公司分紅金額均超百億元。

分紅頻次亦明顯增加，還首次出現一年3次中期分紅的公司。、在2024年一季報、半年報和三季報均宣告了分紅方案；、、等58家公司宣告了2次中期分紅方案。與之形成鮮明對比的是，2023年僅有1家公司進行了2次中期分紅。

南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受證券時報記者采訪時表示，分紅尤其是大額分紅，可以向市場傳遞公司價值，增強股東回報，提振股價。

數據寶統計發現，中期分紅金額與股價表現呈現正相關。2024年中期分紅10億元以上、1億元至10億元之間的公司，當年股價漲幅中位數分別為29.99%、8.9%，同期A股公司股價表現中位數為下跌5.26%。

不過，田利輝也指出，上市公司應在合理範圍內分紅，避免因現金流緊張或盈利能力下降而產生負麵影響。

2 提振投資信心：市值管理回購金額創新高

新“國九條”明確提出，引導上市公司回購股份後依法注銷。2024年10月，股票回購增持再貸款政策出台，引導金融機構向符合條件上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

從回購情況來看，2024年A股公司共計發布2802條回購預案，公告回購金額合計達2543.58億元，分別較2023年增長57.95%和86.35%，均創出曆史新高。其中，“市值管理”類回購預案301條，涉及282家公司，公告擬回購金額上限合計649.8億元，均創曆史新高。截至最新，156家公司已完成回購，其中119家公司已注銷股份，占比76.28%。

策略分析師張曉春在接受證券記者采訪時表示，上市公司大規模回購可以增強投資者信心，尤其是市值管理類回購注銷。理論上，注銷式回購可以減少公司流通股，增厚每股收益，對提振股價起到積極作用。

據數據寶統計，2024年回購超1億股、2000萬股至1億股之間的公司，當年股價漲幅中位數分別為21.22%、1.37%，遠高於同期A股表現。

重要股東增持也出現轉變。2024年，A股市場有961家上市公司發布重要股東增持公告，較上年增長81.32%，合計增持超100億股，較上年增長62.93%，均創曆史新高。

68家公司“雙管齊下”，既有市值管理類回購，又有重要股東增持，、、、公告回購金額及重要股東增持市值均超1億元，2024年這些公司股價漲幅均超10%。

3 向內激發創造力：積極實施股權激勵和員工持股

2024年A股公司發布663起股權激勵計劃，其中，624起計劃已實施。從已實施的激勵方案來看，選擇第二類限製性股票作為激勵標的物的方案數量占比持續提升，2024年首次突破50%，較2023年提升4.55個百分點，反映出上市公司越來越重視激勵機製的靈活性。激勵人數明顯擴容，多家上市公司激勵對象超過1000人，例如激勵對象多達2086人。

在解鎖條件方麵，上市公司越來越偏向於結合市場、行業、產品等具體情況，細化股權激勵考核目標。例如就對公司飼料外銷量的增量進行了考核。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受證券時報記者采訪時表示，股權激勵可幫助上市公司改善治理、提高管理效率、實現長期目標，對於市值管理起到重要作用。

在2024年已實施股權激勵中，激勵超2000萬股（份）的公司股價漲幅中位數為5.73%，遠超同期A股表現。

在員工持股計劃上，2024年A股公司發布了278起員工持股計劃，同比增長29.3%，其中205起已實施。從已實施計劃看，超八成持股計劃的股票來源為公司回購的股票。

楊德龍指出，相較於股權激勵，員工持股計劃實施對象範圍更廣，更能激發員工的積極性，與上市公司實現利益共享，完成經營目標，從而提升公司的市值表現。

4 向外整合資源：並購重組“脫虛向實”

2024年，並購重組正在進一步“脫虛向實”，盲目跨界、短期逐利的並購行為逐漸減少，以產業並購和資產調整為目的的重組事件數量占比較上年明顯提升。

具體來看，以買殼上市、多元化戰略為目的的並購事件占比分別較上年下降1.48個和11.87個百分點。與此同時，以橫向整合、垂直整合為目的的並購事件占比分別較上年提升14.51個和1.72個百分點；以資產調整為目的的占比較上年提升3.21個百分點。

田利輝表示，上市公司通過產業並購，可實現產業鏈上下的整合，獲得規模經濟的優勢，有效降低成本，提升產業協同效應和核心競爭力，進而改善盈利水平；資產調整可使得上市公司剝離其原有不良資產、負債，將優質資產置換到被兼並企業中，達到提升公司經營能力的目的，最終實現市值管理的目標。

從重組後的實際效果來看，以2022年完成重大資產重組的9起產業並購事件為例，這些公司在完成重組後的2023年，淨資產收益率的中位數為8.26%，較完成重組當年提升了1.09個百分點，顯示出產業並購對公司經營效益的積極影響。

不過，田利輝也提醒，並購後整合效果及財務負擔也可能對公司產生負麵影響，企業可根據自身戰略發展需求，謹慎選擇合適標的，進行合理的並購重組，以推動公司高質量發展，達到市值提升目的。

5 構建多元化溝通渠道：投資者關係管理卓有成效

投資者關係管理是上市公司市值管理的重要抓手，其成效在多方麵逐步顯現。

上市公司在投資者互動平台的有效回複率（回複字數超50字的問答數占比）在逐年提升，2024年有效回複率達77.31%，較2020年提升18.56個百分點。其中，市值管理相關問題有效回複率達83.1%，較2020年提升23.09個百分點，創曆史新高。

在接待投資者調研方麵，2024年共有4488家上市公司接受機構調研，占全部A股公司數量的比例超八成，機構調研的廣度創下曆史新高。

從信披質量來看，根據滬深交易所2023年~2024年度發布的信息披露評價結果，在可比口徑下，最新信息披露等級為A的上市公司數量為902家，較上年增長1.92%。

被稱為企業“第二份財報”的ESG報告的信披質量也明顯提升。國內ESG專業機構商道融綠的評估顯示，2018年~2024年，在中證800公司自主披露的ESG指標中，質量在“高”“較高”兩檔的占比提升，而“中”“較低”的披露質量指標比例下降。

證券新發院國際ESG研究中心主任馬宗明在接受證券時報記者采訪時表示，高質量信披是上市公司內在價值的外在呈現，能使市場更易識別公司價值，助力市值管理。具體而言，高質量信披能夠增強投資者和市場的信心，幫助公司吸引更多合作方與投資人，拓展業務機會，推動公司競爭力提升。同時，它還能助力上市公司識別各類風險，構建全麵的風險評估體係，保障公司穩健發展。

（文章來源：證券時報）